近日，美国国债收益率进入加速上行通道！

随着疫苗推广及财政刺激措施不断推出，美国经济前景转好的预期持续升温，10年期美债收益率重拾涨势。周三（2月17日），10年期美债收益率一度触及近一年高点1.336%，随后回落至1.30%以下。相比之下，今年年初时该收益率不到1%。

市场分析认为，美债收益率进一步走高的大门已经打开，10年期美债收益率下一个合理目标预计是1.5%。

美债收益率升高意味着什么？

对各类资产影响几何？

未来走势又将如何？

股市或面临压力

美债收益率的稳步上升反映了不断上升的借贷成本，以及无风险固定收益相对于股票的吸引力之间的竞争加剧，这可能让此前连续上涨的股市面临压力，市场波动的风险正在加大。

许多华尔街人士都认为，美债收益率飙升可能会降低股市的吸引力，同时对从低利率环境中受益的科技等行业构成威胁。国民证券公司(National Securities)的首席市场策略师阿特·霍根(Art Hogan)表示：“收益率上升虽然对银行有利，但也打击了REIT(不动产投资信托)、公用事业和消费者必需品等行业板块。市场可以消化收益率上升的因素，特别是当收益率以正确的理由上升时，但当收益率以线性方式上升时，市场就无法消化了。”

还有市场分析师表示，科技板块包括许多市盈率较高的股票，而随着美债收益率上升，这些股票可能承压。美国得克萨斯州资产管理公司Per Stirling Capital Management的董事罗伯特·菲利普斯(Robert Phips)表示：“股市可能会容忍利率逐步上升，但快速上涨可能会造成动荡，尽管利率仍然很低，但股市将对其变化非常敏感。”

不过也有分析指出，目前而言，美债收益率的上升似乎并未损害股市的看涨前景。斯巴达资本证券(Spartan Capital Securities)的首席市场经济学家彼得·卡迪略(Peter Cardillo)在一份研究报告中写道：“尽管从美债收益率来看，市场继续聚焦于新冠肺炎疫情过后的经济复苏，但收益率仍低于能对股市造成危险的水平。”

大宗商品迎来投资良机

本轮美债收益率上行背景是疫情后经济增长的快速复苏，在不少机构看来，大宗商品正在迎来又一轮投资良机。

摩根大通量化分析师Marko Kolanovic在一份报告中称，由于华尔街押注经济将从疫情冲击中强劲复苏，并对冲通胀风险，大宗商品可能出现长期繁荣。摩根大通重点看好能源和金属。该行认为，作为应对气候变化的“意外结果”，油价可能飙升，因为应对气候变化的举措可能会威胁到石油供应，从而导致油价走高的意外结果。与此同时，人们会为了应对气候变化而建设一些针对可再生能源、电池和电动汽车所需的基础设施，从而引发大量新的金属需求。

值得一提的是，除了摩根大通，高盛、美银美林、花旗等知名海外机构近期也都曾发布过看好大宗商品市场的报告。

申万宏源指出，当前全球商业周期仍处于从复苏向过热过渡的过程中，全球基本面修复仍有较大的空间，这意味着从中期来看，顺周期资产的基本面趋势仍有支撑。申万宏源对未来3-6个月的大类资产角度给予如下建议：大宗>权益>债券，看好受益于实际通胀回升的大宗商品，权益市场则可能呈现波动加剧、结构分化的格局。

未来将继续上行

鉴于美联储的低利率政策和债券购买计划，市场分析认为美债收益率未来或将缓步上行。

野村证券的Masanari Takada表示，交易员转向美国国债期货空头“基本上势不可挡”，但抛售可能会在10年期美债收益率介于1.3%-1.4%时放缓，风险资产市场预计不会受到太大影响。然而，若市场一致认为全球经济有望恢复到贸易摩擦爆发之前的水平，则10年期美债收益率可能突破1.5%。

彭博分析称，美债收益率飙升显示美国拜登政府财政刺激法案的影响仍在被债市定价，在与住房抵押贷款相关的对冲行为助力下，未来还有进一步上行的风险。

在摩根大通分析师Andrew Tyler看来，可以肯定的是，美债收益率近期的大涨趋势并不会暂时停歇。

Evercore ISI的Hyman则更加乐观，他预计今年10年期美债收益率将触及2%，明年将升至2.5%。